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IPO雷达丨合规连遭质疑，百迈科依赖单品何解？|界面新闻 · 证券

Sun, 31 May 2026 16:49:03 +0800

海南百迈科医疗科技股份有限公司（下称百迈科）正向北交所发起冲击。

这家公司主营核心产品“封创翎”为国产首款免打结、可吸收的医用缝线，同时公司还布局介入栓塞材料、止血材料及多肽制药设备等业务板块。

百迈计划募资3.06亿元，全部投向“海南百迈科先进医疗器械项目”，用于新建生产线并扩充手术缝线等产品的产能。目前公司已收到两轮问询，监管焦点集中在业绩下滑风险、募资规模合理性及产能消化能力等方面。

合规连遭质疑

监管层对百迈科的合规性质疑集中于历史出资瑕疵与股权代持问题。

2012年，公司实际控制人杨顶建增资时，由工商代办人员吴飞探提供287.90万元用于杨顶建增资，并向其账户转入100万元用于杨顶建还款，验资后公司又将387.90万元转至吴飞探持股的海口恒森。该资金流转直至2020年才由杨顶建偿还完毕。

监管要求说明杨顶建与吴飞探是否存在关联关系、借款资金是否为自有、是否构成抽逃出资或虚假出资，以及实际控制人是否面临民事、行政或刑事风险。

此外，百迈科历史上存在股权代持情形，部分实际股东通过现金出资。监管要求说明代持形成原因、出资款是否为实际股东自有资金、是否存在纠纷或潜在纠纷。

百迈科承认代持历史存在，但已清理完毕，然而监管进一步追问2012年增资过程中的资金往来是否隐藏代持关系。这表明，监管并不满足于代持已清理的表面结论，而是要求穿透核查代持背后的资金链条和真实权益归属。

首轮问询回复中，百迈科及中介机构对经销商体系进行了大量核查，包括获取前二十大经销商进销存数据、穿透走访25家中间级经销商和24家终端医院。但第二轮问询明确质疑：一级经销商仅向配送商或终端医院销售的占比仅约5%，多数经销商存在多层分销；终端核查比例约65%是否足以支撑“全部流向医院”的结论？

监管还要求说明对中间级经销商进销存的获取方式、是否执行抽查监盘。这意味着，多层经销链条中的压货风险和渠道库存真实性仍是审核焦点，单纯依赖经销商提供数据的核查方式可能不足以打消监管疑虑。

首轮问询回复显示，百迈科两票制模式下销售收入占比较低（2%以内），配送商销售毛利率超过97%。公司解释称，高毛利率源于配送模式下销售价格接近入院价、经销商不承担推广职能。监管在第二轮问询中未就此单独追问，但要求结合推广服务商的具体情况进一步说明是否存在商业贿赂。

此外，第二轮审核问询函还披露一组敏感的数字：在监管审查期间百迈科不良事件报告评价共计296项。在常规医疗器械的医院投放与实际使用过程中，大量不良事件往往预示着底层制造工艺的不稳定、出厂检验程序的疏漏或临床使用指导的不充分。

这些问题一旦在区域市场内持续发酵，将对百迈科的合规与品牌声誉造成影响。

严重依赖单品

百迈科核心单品为“封创翎”可吸收性外科缝线，是绝对的收入与利润支柱。2025年，该产品实现销售收入1.66亿元，占医疗器械板块收入的90%以上；销量突破200万根，达到201.37万根，同比增长21.11%。

尽管面临集采降价压力，百迈科核心单品仍通过销量扩张维持了收入增长。公司作为首家国产可吸收免打结缝线厂商，目前在国产厂商中市场份额排名第一。但高度依赖单一产品也意味着，任何针对缝线的政策变动或竞争加剧都将对公司经营产生直接冲击。

2025年，百迈科医疗器械板块集采收入达7124.07万元，占比38.86%，远高于2023年的9.24%。集采不再仅影响老产品“封创翎”，明胶海绵栓塞微球、抗菌缝线等新品上市即中标集采，成为增量来源。

图片来源：公司公告

例如，2025年福建集采执行后，封创翎在福建销量同比增长64.92%。集采客观上帮助公司快速打开医院渠道，但也使其定价权被削弱。公司表示，集采模式下，经销商承担了大部分降价影响，自身出厂价下调幅度相对有限，配合销量增长，仍能维持较高盈利水平。

2023年至2025年，封创翎平均销售单价从108.28元/根降至82.31元/根，累计降幅约24%。其中2025年单价同比下降12.06%，而销量增长21.11%，销售数量对收入贡献3285万元，单价拖累2273万元，典型的“以量补价”。

在辽宁牵头的24省集采中，封创翎中标价降至195.6元/根（1针1线），较此前238元/根有所下降。公司预计该集采执行首年毛利率仍可保持在80%以上，主要依据是单位成本随规模扩大持续下降，2025年单位成本已降至12.46元/根。

图片来源：公司公告

监管在第二轮问询中也对“集采促进增长”的逻辑提出质疑。问询函指出，广西、海南、辽宁等省份2025年销量及收入已出现下滑，而辽宁24省集采尚未正式执行。监管要求公司说明区域下滑原因、期后是否进一步下滑、医院报量使用周期以及集采销量是否存在下滑趋势。

这意味着，全国整体增长掩盖了区域分化风险——部分省份可能因竞争加剧、报量使用完毕或经销商调整而出现倒退。如果核心集采区域执行后未能实现预期放量，公司“以量补价”的逻辑将面临挑战。

总体而言，百迈科的核心单品在集采中展现了较强的销量弹性和成本控制能力，短期内通过“以量补价”维持了收入和毛利的基本稳定。中长期看，降价趋势不可逆，且集采从“增量红利”逐步转向“存量博弈”，区域销量波动和竞争对手的降价策略可能压缩增长空间。

产能继续扩张

此前，百迈科已尝到扩产的“甜头”。

就核心产品免打结手术缝线而言，2023年末旧厂房产能仅为132.48万根，产能利用率高达121.82%，处于超负荷运转状态。随着2023年11月新厂区一期厂房完工及新产线投入，2024年产能跃升至228.31万根，但当年产能利用率回落至92.04%。

图片来源：公司公告

百迈科2025年产能进一步提升至255.02万根，产能利用率突破至114.66%，再次接近满产。这一波动反映出公司过去两年受制于场地瓶颈，扩产后迅速被市场需求填满，但也说明现有产能已接近饱和，进一步扩产具有现实必要性。

公司本次IPO募投项目“海南百迈科先进医疗器械项目”总投资3.06亿元，拟全部使用募集资金。项目规划新增免打结缝线产能325万根、抗菌鱼骨线25万根、抗菌倒刺线50万根，以及医用胶2万支、皮肤粘合剂100万支。

对比现有缝线产能255万根，仅缝线一类就扩张约1.27倍，规模增幅显著。百迈科强调项目同时承担扩产、降本、推新、研发四大功能，并非简单扩建。但从投资构成看，84%为工程建设与设备购置，实质仍以产能扩张为主。

百迈科募投项目的产能消化是监管问询的核心焦点。第二轮问询要求公司区分原集采省份、新增集采省份和未集采省份，量化分析辽宁24省集采对出厂价、销量、单位成本的影响，并说明封创翎新增325万根产能能否有效消化。

监管还特别追问抗菌鱼骨线、抗菌倒刺线、医用胶等除封创翎外其他产品的注册进展是否存在重大不确定性。这意味着，监管并不接受“市场广阔、公司份额领先”的笼统说辞，而是要求逐产品、逐区域地论证新增产能将如何转化为真实销量。

从产销率变化看，2023年至2025年百迈科外科手术缝线产销率分别为85.59%、79.18%、83.98%，始终未达100%。公司解释因订单周期短、需提前备货，期末库存量从39.19万根增至111.12万根。尽管期后结转比例较高，但持续较低的产销率暗示实际销售节奏慢于生产节奏。若募投新增产能落地后产销率无法提升，将导致存货积压和资金占用。

总体而言，百迈科现有产能已近饱和，募投扩产具有合理基础。不过，新增缝线产能规模较大，且部分新产品（抗菌鱼骨线、医用胶）尚未完成注册或处于市场导入期，消化风险不容忽视。

IPO雷达 | 国产射频“独角兽”华太电子七成收入依赖大客户，技术侵权案尚待解|界面新闻 · 证券

Sat, 30 May 2026 16:49:05 +0800

界面新闻记者赵阳戈

坐落在苏州工业园区的苏州华太电子技术股份有限公司（以下简称“华太电子”），近期科创板IPO已获受理。公开资料显示，这家成立于2010年、深耕半导体行业十六年的企业，手握“国家级专精特新小巨人”称号，头顶“国内大功率射频功放芯片全产业链自主可控”的光环。

然而，界面新闻注意到，招股说明书里除了对光环的描述，还提到其难以回避的困境：对单一大客户接近八成收入的深度依赖，以及与海外巨头悬而未决的知识产权诉讼。

来源：招股说明书

资本持续投入与两笔大额减值

华太电子主要从事射频业务、功率业务相关产品的研产销，产品可广泛应用于通信基站、半导体装备、卫星通信等多业务场景。最大的亮点是公司突破国外技术垄断，率先推出最大功率可达3000瓦的射频电源用射频功放芯片，解决国产半导体装备射频电源用大功率射频功放芯片的卡脖子问题。

界面新闻注意到，近三年华太电子的营业收入呈现波动。数据显示，2023年公司实现营业收入11.26亿元，但2024年大幅回落至7.07亿元，降幅达37%，与营收波动相比，更让人揪心的是其利润表。

这三年间，华太电子归母净利润分别为-1.76亿元、-3.18亿元和-0.40亿元。三年累计亏损额约5.34亿元。

来源：招股说明书

与此同时，华太电子同期经营活动产生的现金流量净额也持续为负，2023年至2025年分别为-1.18亿元、-1.39亿元、-8729.3万元。这意味着，公司主营业务尚不具备自我“造血”的能力，其日常运转和扩张极度依赖外部融资输血。

对于科创企业而言，短期的亏损往往被市场理解为“战略性投入”，不过华太电子的亏损性质却值得细看。

根据招股说明书，华太电子于2024年，一次性计提了高达2.52亿元的资产减值损失。其中1.57亿元是因为子公司苏州龙驰因产业政策变化、经营模式调整，导致前期高价配置的碳化硅生产设备闲置所造成的。几乎同时，由于功率封测业务发展不及预期，公司对相关产线计提了5635.97万元的减值。

在半导体行业，令人担忧的就是低效甚至无效烧钱。上述两笔大额资产减值，便揭露了多元化探索的代价。华太电子在招股说明书中进行风险提示：如果未来公司碳化硅相关产品研发不及预期、封测业务未能改善，或公司不能有效拓展销售渠道，则有可能存在长期资产进一步减值的风险，进而对公司业绩带来不利影响。

此外，界面新闻还留意到，华太电子在人力成本上的投入也达到了相当高的水平。为了吸引人才，公司实施了大规模的股权激励，报告期内产生了约2.03亿元的股份支付费用（其中2023年的金额达1.43亿元）。

依赖大客户A的独立性疑惑

华太电子表示，其产品不仅服务于中兴通讯等国内客户，也是爱立信、三星等全球巨头的供应商，构建了“国内外双轮驱动”的体系。

然而，招股说明书显示，华太电子来自单一大客户的收入占比一直较高，2023年，华太电子对客户A（第一大客户）的销售收入占比高达91.46%，随后的两年里下降至79.31%和71.42%，但依赖度依然处于偏高的区间。

据悉，华太电子与客户A之间主要涉及射频功放芯片、射频控制芯片、大功率射频封测业务、芯片工程定制业务、芯片贸易业务等，2025年的销售金额5.19亿元。

来源：招股说明书

对此，华太电子做过一番解释表示，首先客户A系全球领先的通信设备创新科技公司，市场占有率较高。根据Dell’Oro Group市场调查显示，2023年、2024年及2025年1-6月，在全球电信网络设备市场，客户A的收入份额始终保持在30%以上，市占率全球第一。其次，在尚不足够壮大之下，华太电子前期集中力量服务客户A，有利于自身发展。华太电子也明确，与客户A不存在关联关系。

客户A不仅是华太电子的最大客户，同时也是其部分产品的“指定采购商”。比如华太电子为客户A提供“芯片工程定制业务”，实际上自2012年最初与客户A合作，便是携手共同研发2G射频功放芯片。

这种收入结构上的特点，在IPO审核中可能会引起监管对“业务独立性”的重点关注。

境外业务方面，华太电子2025年实现收入2689.28万元，占总营收的3.91%。公司仍需获取更多来自公开市场的增量订单，以进一步验证其市场竞争力。

核心高管的专利诉讼阴影

半导体行业的竞争，表面是市场份额的争夺，实则是专利墙与知识产权的攻防战。对于华太电子而言，最大的不确定性或许来自于与其核心技术人员林良相关的跨国诉讼。

据悉，截至招股说明书披露，华太电子与埃赋隆存在1起尚未了结的“确认不侵害专利权纠纷诉讼案件”；与埃赋隆、埃赋隆半导体（上海）有限公司（埃赋隆之子公司）存在2起尚未了结“侵害技术秘密纠纷诉讼案件”。

资料显示，全球射频巨头埃赋隆为非上市公司，是华太电子在射频领域强力的国际竞争对手，其原为恩智浦的射频功率部门，在射频功放芯片行业拥有超过50年的运营经验，后经剥离成立公司，2022年被无锡锡产微芯半导体有限公司全资收购。埃赋隆在射频领域提供LDMOS、GaN等射频功率解决方案。

根据招股说明书，前1起“确认不侵害专利权纠纷诉讼案件”始于2023年12月，埃赋隆致函华太电子称，华太电子制造的型号为H8G1822M100P的集成多赫蒂放大器芯片侵犯其包含专利号为ZL201410540169.6、名称为“多赫蒂放大器”发明专利在内的一族专利权。江苏省苏州市中级人民法院确认涉案产品不侵犯埃赋隆的涉案专利权，埃赋隆提起了民事上诉。

后2起发生在2026年3月，正是华太电子冲刺IPO的紧要关头，埃赋隆方面认为华太电子及其员工林良侵犯其技术秘密，两案件均已获立案，尚未开庭审理。

招股说明书显示，林良，现任华太电子副总经理、CPO，是公司的核心技术人员之一。根据招股书及公开信息，林良在加入华太之前，曾长期在全球射频巨头恩智浦任首席设计师，后在埃赋隆担任射频研发经理要职。从埃赋隆出来后，林良即加入了华太。

对于技术密集型企业来说，核心员工的竞业限制与商业秘密问题，往往是IPO审核中也是关注的重点。华太电子在招股说明书中声称，“法院支持原告诉讼请求的可能性较低”。

从“拼规模”到“拼效率”，斗鱼一季报释放哪些信号？|界面新闻

Fri, 29 May 2026 16:49:02 +0800

过去很长一段时间，市场对于直播平台的判断标准，更多围绕“增长”展开——用户规模是否继续扩大、头部主播是否足够集中、赛事版权是否还在持续加码，曾经决定着一家平台在行业中的位置。但随着内容行业整体进入调整周期，资本市场对于平台价值的衡量逻辑，也正在发生变化。

相比单纯追求规模，如今外界更关注的是：平台是否具备稳定盈利能力、是否拥有健康收入结构，以及能否在行业波动中保持长期经营韧性。

在此背景下，斗鱼最新发布的2026年第一季度财报，释放出了一组颇具代表性的信号。

5月28日，斗鱼发布2026年第一季度未经审计财务报告。财报显示，2026年第一季度，斗鱼总收入为8.22亿元，毛利润达到1.29亿元，同比增长14%；毛利率提升至15.7%，同比、环比均实现增长；调整后净利润为3080万元，同比实现扭亏为盈，并已连续四个季度实现盈利。

更值得关注的是，一季度本身属于游戏直播行业传统淡季。在赛事周期、用户活跃度和商业投放相对承压的背景下，斗鱼依然延续了盈利趋势。

这意味着，斗鱼当前的改善，并不是建立在行业景气周期上的阶段性反弹，而更像是一种经营逻辑切换后的结果——平台开始从过去强调规模扩张，转向更强调盈利质量、内容效率与长期可持续性的发展路径。

某种程度上，这也折射出整个内容平台行业正在经历的一轮“估值回归”：资本市场不再只为增长速度买单，而更看重平台是否具备稳定盈利能力、健康收入结构，以及可持续的内容生态。

01 | 一季度延续盈利趋势，斗鱼正在重建经营韧性

从财报数据来看，本季度斗鱼最值得关注的变化，依然是盈利能力的持续修复。

2026年第一季度，斗鱼毛利润同比增长14%，毛利率提升至15.7%，相比去年同期的12%有明显改善；调整后净利润达到3080万元，同比实现扭亏为盈，并实现连续四个季度盈利。

对内容平台而言，毛利率的持续提升，往往比收入本身更能说明问题。因为它意味着平台不仅在赚钱，更意味着其内容供给、资源配置与成本结构之间，开始形成更健康的平衡关系。尤其是在行业整体仍承压、一季度又属于直播行业传统淡季的情况下，斗鱼依然能够保持盈利连续性，本身就说明平台经营质量正在发生变化。

事实上，过去几年游戏直播行业最大的变化之一，就是竞争逻辑已经从“拼规模”转向“拼效率”。

在行业高速扩张阶段，平台之间比拼的是头部主播、版权赛事和用户规模，谁投入更多资源，谁就更容易抢占市场份额。但随着行业逐渐进入存量竞争阶段，这套逻辑已经越来越难持续。用户增长趋缓、流量成本上升、外部竞争加剧，也让平台不得不重新思考：相比“跑得快”，更重要的是“活得久”。

斗鱼这一轮盈利改善，核心正来自于经营逻辑的调整。

从财报来看，本季度斗鱼继续围绕成本结构进行优化，更强调资源投入效率。一方面，平台在赛事内容采购上更加聚焦高ROI内容；另一方面，则通过优化流量分发和资源配置效率，提升整体经营效率。

尤其是在语音业务方面，斗鱼本季度继续优化流量分发与资源配置，在维护社区生态的同时提升盈利能力。财报显示，第一季度语音社交业务收入约2.56亿元，平均MAU为31.56万，月度平均付费用户为6.15万。

这种经营思路，本质上是平台开始从过去依赖“大规模投入”的粗放增长模式，转向更强调投入产出比与长期盈利能力的精细化运营。

而这一变化，也体现在收入结构上。

财报显示，2026年第一季度，斗鱼创新业务、广告及其他收入达到3.62亿元，占总收入比例达到44%，并已经连续五个季度维持在40%以上。

这意味着，斗鱼已经逐渐摆脱了过去对单一直播收入的依赖，多元化收入结构正在形成稳定支撑。

从行业角度来看，这一点尤为重要。

因为过去外界对于游戏直播平台最大的担忧之一，就是商业模式过于依赖传统打赏收入，一旦行业波动，平台抗风险能力有限。而如今，随着广告、游戏会员、语音社交等业务逐步形成支撑，斗鱼的收入结构也开始变得更加健康。

换句话说，斗鱼这一轮变化，并不只是“利润转正”这么简单，更重要的是，它正在逐步建立一套更具韧性的经营模型。

02 | 从“赛事平台”到“内容生态”，斗鱼重新强化内容能力

当然，对于内容平台而言，财务侧的改善最终还是要回到内容层面验证。因为直播平台最核心的竞争力，始终来自内容生态本身。

而从本季度动作来看，斗鱼也在持续强化“赛事内容+平台IP+主播生态”的内容体系，并试图通过更系统化的内容运营，重新激活平台社区氛围。

财报显示，2026年第一季度，斗鱼共推出60余场电竞赛事及直播活动。

其中，在版权赛事层面，平台持续引入2026KPL春季赛、2026CFPL春季赛、IEM克拉科夫站等高关注度电竞赛事，稳定核心观赛用户盘。

但相比过去单纯“买版权”，如今斗鱼更强调“赛事内容+主播互动”的协同运营。

例如在赛事直播过程中，斗鱼邀请Gemini、拖米、花海、白鲨、年鹏、玩机器、QUQU等不同游戏分区头部主播进行实时解说与互动评论，通过主播社区氛围强化用户参与感，形成更具平台特色的观赛体验。

这其实也是直播平台相较于短视频平台最重要的差异之一——实时互动能力。

直播真正不可替代的，并不只是内容本身，而是它所创造的“在场感”。而斗鱼如今正在做的，就是通过主播互动、社区氛围与内容运营，进一步放大这种在场感与陪伴感。

与此同时，斗鱼也在持续强化自制赛事与平台IP能力。

例如，本季度推出的《穿越火线》枪王杯S2，通过TLG首秀、双败赛制等玩法设计，打造持续8天的高热度职业赛事；而斗鱼DOTA2宝可梦S6，则继续强化平台“刀圈”内容标签，并通过多品类主播联动与赛制升级，推动赛事累计观赛时长创下系列历史新高。

相比单纯依赖版权赛事，这类平台自制内容的意义更大。因为它不仅能提升内容差异化能力，也意味着平台开始拥有更强的内容主导权与IP运营能力。

此外，斗鱼也在继续尝试“经典玩法+平台IP+主播共创”的新内容模式。

比如斗地主宝可梦榨菜杯S1，将宝可梦玩法融入斗地主娱乐赛事；鱼跃杯武神挑战赛则围绕《三角洲行动》打造全年FPS赛事，通过无限参赛机制发掘主播新星，并进一步补强新兴游戏品类的内容供给。

这些动作背后，其实都指向同一个方向：斗鱼正在从单一的赛事直播平台，向更完整的游戏内容生态平台转型。

而对于今天的直播平台来说，这种内容层次感尤其重要。

版权赛事负责稳住核心观赛盘，自制IP强化平台特色，主播互动和玩法创新则负责提升社区氛围与用户参与感。只有当这些能力形成闭环，平台才能真正建立长期用户粘性。

“我们在继续优化资源配置的同时，也更加重视核心内容生态的长期建设。”斗鱼CEO任思敏在财报中表示，“在未来数个季度，公司将丰富赛事与节目的内容供给，进一步提升直播内容质量和平台对用户的吸引力。我们相信这些举措将有效增强用户粘性，为股东创造长期价值。”

03 | 商业化逻辑重构：从单一直播收入走向多元收入结构

如果说过去直播平台的商业化逻辑，更接近于“流量变现”，那么如今斗鱼更强调的，则是“内容协同”。

这一变化，同样体现在本季度财报中。

首先，广告业务回暖是一个比较明显的信号。

财报提到，本季度品牌广告及游戏投放均有所增加。这背后，其实与斗鱼持续强化电竞内容矩阵有关。对于游戏厂商和品牌而言，电竞赛事、主播互动以及高活跃度游戏用户，依然具备较强的营销价值。

尤其是随着平台逐渐强化“赛事内容+商业转化”的协同逻辑，广告不再只是简单流量曝光，而是开始更深度地融入赛事、主播互动和社区场景之中。这也让内容流量能够更高效地转化为商业价值。

相比过去单纯依赖曝光量，今天品牌更看重的是用户参与度与社区影响力。而斗鱼正在强化的，恰恰是这种“内容场景化”的商业能力。

与此同时，斗鱼也在继续探索游戏相关增值服务等多元化收入模式。

其中，游戏会员业务更多与游戏厂商的道具售卖活动、限定权益运营等结合，本质上仍属于平台围绕核心游戏用户展开的商业化探索。相比传统直播打赏，这类业务的意义并不在于短期规模，而在于进一步拓宽平台与游戏产业链之间的连接方式。

例如，过去斗鱼围绕热门游戏节点推出的联动活动、限定道具返场、主题运营等，本质上都属于平台利用自身内容生态与用户社区能力，帮助游戏厂商实现更高效的用户运营与商业转化。

而语音社交业务，则是斗鱼当前多元化业务中的另一块重要组成部分。

财报显示，第一季度斗鱼语音社交业务收入约2.56亿元，平均MAU为31.56万，月度平均付费用户为6.15万。过去几个季度，斗鱼也在持续优化语音业务的流量分发与资源配置效率，在维护社区生态的同时提升盈利能力。

从定位来看，语音社交业务目前更多是作为独立业务板块运营，其价值也不仅仅局限于游戏直播场景，而是代表斗鱼在泛线上娱乐与社交互动方向上的业务探索。

从更大的行业背景来看，游戏直播平台过去最大的挑战之一，就是商业模式相对单一。而如今，随着广告、创新业务以及更多游戏生态相关收入逐渐形成支撑，斗鱼也开始建立起更具韧性的收入结构。

这种变化背后，其实对应的是内容平台整体经营逻辑的一轮切换和价值重估。

过去，市场更愿意为“增长速度”买单；但如今，平台是否具备稳定盈利能力、是否拥有健康收入结构、是否能够建立长期可持续的商业模式，正在成为新的衡量标准。

而斗鱼这份一季度财报所释放出的信号，也正在于此——它并没有讲一个“重新高速增长”的故事，而是在行业仍处于调整周期、传统直播业务仍承压的背景下，证明了一件事：游戏直播平台依然具备长期价值，但前提是，平台必须重新建立更健康的经营逻辑、更稳定的内容生态，以及更可持续的商业模式。

除了内容生态建设，斗鱼同时也在进一步强化平台治理能力。

今年2月，斗鱼发布《2025斗鱼生态治理报告》，围绕网络反诈、直播内容整治、未成年人保护、充值打赏防沉迷等领域，系统推进平台生态治理，并披露了阶段性治理成果。

财报显示，2025年全年，斗鱼共永久封禁各类违规直播间4891个，处理侵权类账号6164个，处理违规弹幕超过80万条。与此同时，通过优化风控机制、强化快速响应能力、建立全周期监测体系，平台整体违规内容曝光量下降34.5%。

对于今天的内容平台而言，生态治理已经不只是“合规动作”，而正在成为平台长期经营能力的一部分。

过去直播行业高速扩张阶段，平台往往更强调流量增长与内容规模；但随着行业进入成熟期，社区氛围、用户信任与内容生态稳定性的重要性也在持续上升。尤其对于游戏直播平台而言，用户停留时间、社区互动氛围以及长期陪伴感，本身就是平台价值的重要来源。

某种程度上，斗鱼如今强化生态治理，与其当前更强调长期价值、经营质量和可持续发展的方向，本质是一体两面的逻辑。

一年11家会计所退出，证券审计“看门人”加速出清，严监管下行业格局重塑|界面新闻

Thu, 28 May 2026 16:49:03 +0800

界面新闻记者 | 孙艺真

证券审计行业“加速出清”，近一年超10家会计师事务所选择主动退出了证券审计业务。

界面新闻注意到，财政部会计司日前更新的《从事证券服务业务会计师事务所备案名录》显示，赣州联信、嘉兴知联中佳两家会计师事务所已于5月22日主动申请注销证券服务业务备案。

根据界面新闻不完全统计，在过去一年间，除5月22日这次备案信息变动外，包括北京中天华茂会计师事务所(普通合伙)、瑞华会计师事务所、亚太（集团）会计师事务所、中天运会计师事务所、北京亚泰国际会计师事务所等11家机构自行注销证券服务业务备案。

其中，除永拓所是因审计失职被证监会依法禁止从事证券服务业务外，其余均为主动注销。近一年间，备案注销的会计师事务所数量已至少达到11家。

界面新闻制图

这轮退场的11家机构，约占从事证券业务的会计所存续数量峰值的9%左右。从总数上看，116家备案从事证券业务的会计所，扣除上述11家和2022年至2025年间注销或吊销执业许可的3家，目前剩余102家。

值得关注的是，业务收缩与清退压力不仅波及中小机构，也波及部分中等规模的内资所。

名单中，瑞华和亚太等机构曾经是国内证券审计行业的知名品牌。瑞华会计师事务所曾是内资第一大所，但在卷入康得新、康美药业等财务造假案风波后，声誉严重受损，2025年5月下旬左右，瑞华自行申请注销从事证券服务业务备案。

亚太（集团）会计师事务所也曾多年稳居证券审计业务排行榜前列，但随着监管部门对该所在一系列年报审计中“未勤勉尽责”等违规行为追责日益严厉，多家上市公司陆续改聘审计机构。

唐山市新正会计师事务所规模较小，只做过一次新三板审计业务，依托自身专业能力与业务结构转型主动回归常规审计。

拉长时间线来看，近几年来，会计师事务所证券服务业务经历了从“蜂拥而入”到“加速出清”的动态变化。

在2020年证券服务业务由审批制改为备案制之前，市场上具有证券资格的会计师事务所约为40家。备案制改革放开准入门槛后，大量机构蜂拥入局，到2025年5月底从事证券服务的会计师事务所激增至110家左右，数量翻了近三倍。

不过，随着2025年4月新一轮备案管理办法修订落地，备案制从“宽进”走向“严管”。2025年4月，财政部、中国证监会修订印发《会计师事务所从事证券服务业务备案管理办法》，新增了备案核验、公告和注销专章，明确了7类应当注销备案的情形，推动形成“有进有出、动态有序”的管理格局。

如今，动态退出机制落地，行业内不符合质量、风控的机构正在被快速扫出证券审计牌桌。

有审计行业资深人士向界面新闻指出，“可以说，选择主动退场的每个会计师事务所的情况都不一样，叠加强监管的大形势，一些会计师事务所做了趋利避害的选择，尤其是一些被处罚的小所。但是总体上来说，证券市场是审计刚需市场，竞争仍非常激烈。”

政策端，监管的“紧箍咒”持续收紧。2026年4月，证监会部署了打击和防范上市公司财务造假专项行动，强调强化监管大数据仓库信息查询，强化财务舞弊监管AI大模型应用，加快建设财务舞弊非现场监测和发现中心。证监会重申鼓励保荐、审计等中介机构及其从业人员积极“吹哨”，主动报告造假行为可从轻或减轻处罚，进一步压实审计机构作为资本市场“看门人”的责任。

清理不合格的“守门人”，留下的将是真正具备专业能力和风控意识的机构。

从法律角度分析，上海市海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊律师在接受界面新闻采访时认为，“部分中小审计机构由于客户资源有限、专业团队不足、质量控制能力较弱，在面对持续提高的监管要求和赔偿风险时，可能主动选择退出证券业务领域，以降低经营压力和执业风险。”

孙宇昊进一步指出，近年来，监管部门对财务造假、中介机构“看门人责任”以及审计独立性要求不断强化，《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国注册会计师法》均明确要求审计机构勤勉尽责、独立执业。在此背景下，证券审计不仅需要更高水平的专业能力和内控体系，也意味着事务所需承担更高的行政处罚、民事赔偿甚至刑事风险。

有审计行业业内人士向界面新闻记者指出，随着部分中小审计机构退出，未来证券审计行业集中度预计将进一步提升，市场资源可能向具备综合执业能力、风险控制能力和品牌信誉的大型事务所集中。“尤其在资本市场监管持续强化背景下，上市公司和投资者更倾向于选择具有较强质量控制体系和行业经验的审计机构。从行业发展趋势看，未来竞争重点将不再是单纯‘获取项目’，而是审计质量、风险管理和专业服务能力。”

孙宇昊认为，近年来证券审计市场还出现明显的“高责任、低收益”特征。他向界面新闻谈到，一方面，上市公司审计项目复杂度提高，涉及跨境业务、金融工具、关联交易及内部控制审计等大量专业工作；另一方面，部分市场长期存在低价竞争现象，导致部分事务所风险与收益不匹配。在监管趋严背景下，事务所如果无法持续投入质量控制、信息化系统及专业人才建设，其继续从事证券业务的经济性会明显下降。因此，部分机构主动注销备案，本质上也是行业风险出清和市场自我调整的结果。

“对于很多议价能力弱的中小所而言，承接几家上市公司的审计费，根本覆盖不了高昂的合规成本，这笔账怎么算都不划算。”奕丰基金投资经理李净认为，近年来，国家对财务造假的打击做到了真正的“零容忍”，随着新《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》等重磅法规落地，中介机构一旦失职，面临的不再是隔靴搔痒的罚款，而是动辄数千万的“天价罚单”、业务暂停甚至吊销牌照的处罚。未来，市场集中度将加速向风控严格、品牌声誉卓著的头部机构倾斜。

搜狐订阅:2024澳门特马今晚开奖92期-直通部委｜多部门联合发文加强对超龄劳动者获得劳动报酬等基本权益保障|界面新闻 · 中国

Wed, 27 May 2026 16:49:07 +0800

多部门：加强对超龄劳动者获得劳动报酬、工伤保障等基本权益的保障

人力资源社会保障部会同国家卫生健康委、应急管理部、税务总局、国家医保局等部门联合出台《超龄劳动者基本权益保障暂行规定》，自2026年7月1日起施行。《暂行规定》的适用范围包括用人单位招用超过法定退休年龄的劳动者，超龄劳动者受用人单位的劳动管理、从事用人单位安排的有报酬的劳动的情形。符合规定已提前退休的劳动者退休后被用人单位招用的，也是《暂行规定》的适用范围。《暂行规定》明确：用人单位应及时足额支付超龄劳动者劳动报酬，劳动报酬不低于最低工资标准。遵守法定工作时间规定和年节纪念日放假办法，一般不安排超龄劳动者加班，安排加班的应当遵守劳动法的有关规定。用人单位应当安排合适的工作岗位和劳动强度，进行安全生产和职业卫生的教育和培训。

住建部：到2030年底全国城市生活垃圾资源化利用率力争达到76%以上

住房城乡建设部周一发布消息称，到2030年底，全国城市生活垃圾资源化利用率将力争达到76%以上。5月25日至31日是第四届全国城市生活垃圾分类宣传周。住房城乡建设部25日在北京组织召开全国城市生活垃圾分类工作现场会。住房城乡建设部相关负责人表示，今年，住房城乡建设部将坚持垃圾分类和减量化、资源化、无害化目标不动摇，不断优化完善政策体系，因地制宜强化可回收物管理，提升垃圾资源化回收利用率，推动城市高质量发展，建设美丽中国。住房城乡建设部最新数据显示，截至2025年底，全国焚烧设施达1137座，日处理能力提升至118万吨，北京、浙江、山东等15个省市实现原生生活垃圾“零填埋”，主要污染物排放控制居世界领先水平。

国资委：加快培养一批懂专业、通AI、有前瞻、善创新的复合型人才

据微信公众号国资小新发布消息，日前，国务院国资委举办中央企业新材料领域青年科技领军人才特训班，国务院国资委党委委员、副主任谭作钧出席开班式并讲话。谭作钧强调，要紧扣国家重大战略需求，突出AI赋能，通过24天跨专业、跨单位、跨领域的学习交流研讨，全方位构建新材料产业的完整知识体系和能力结构，在把握新材料产业重点发展方向上有新认知，在推动底层技术和原始创新上有新突破，在提升跨领域协同创新上有新进展，特别是在重构基于AI的新材料研发体系上有新思考，切实推动AI体系嵌入材料设计、制备、验证、应用全过程。

住建部：我国已基本实现垃圾分类全覆盖

5月25日至31日是第四届全国城市生活垃圾分类宣传周。据住房城乡建设部，随着我国垃圾分类工作持续推进，截至目前，全国地级及以上城市居民小区垃圾分类基本实现全覆盖。住房城乡建设部最新数据显示，297个地级及以上城市居民小区垃圾分类基本实现全覆盖。截至2025年底，全国焚烧设施达1137座，日处理能力提升至118万吨，北京、浙江、山东等15个省市实现了原生生活垃圾“零填埋”，主要污染物排放控制居世界领先水平。为做好垃圾分类工作，地级及以上城市出台垃圾分类有关地方性法规或规章199部，制定出台技术标准规范100余部，垃圾分类已成为各地基础性工作。住房城乡建设部表示，按照计划，今年将继续优化完善政策体系，因地制宜强化可回收物管理，提升垃圾资源化回收利用率。力争到2030年底，全国城市生活垃圾资源化利用率达到76%以上。

药监局公布《处方药网络零售合规指南》，严禁AI替代审方

据央视新闻记者从国家药监局获悉，我国《处方药网络零售合规指南》刚刚发布。针对目前网络售药存在的不凭处方售药、处方审核不到位、虚假宣传等问题，国家药监局对售药商家、售药行为和电商平台提出明确规范要求。今天发布的《处方药网络零售合规指南》明确提出“实名购药、配备药师、信息真实、风险预警、未成年人保护”等多项规范销售流程的要求。

交通运输部：上周国家铁路运输货物8077.3万吨

交通运输部周一发布5月18日—5月24日全国物流保通保畅运行情况：国家铁路运输货物8077.3万吨，环比下降1.48%；全国高速公路货车通行5447.4万辆，环比下降1.46%；监测港口完成货物吞吐量26020.4万吨，环比增长0.37%，完成集装箱吞吐量634.5万标箱，环比下降3.41%；民航保障航班11.2万班，环比增长1.75%；邮政快递揽收量约42.96亿件，环比下降1.17%；投递量约43.17亿件，环比增长0.54%。

水利部：全国10条中小河流发生超警以上洪水

据央视新闻记者从水利部了解到，昨天到今天，受降雨影响，浙江钱塘江上游常山港及支流芳村溪，安徽新安江支流练江、扬之水，江西乐安河上游，湖北内荆河支流峰白河，重庆嘉陵江支流小安溪，四川渠江支流新民河、关门河，陕西汉江支流椒溪河等10条中小河流发生超警以上洪水，最大超警幅度3.11米，其中安徽练江、四川新民河等2条中小河流发生超保洪水，当前大部已出峰回落。

外交部回应中国暂停向日本出口部分稀土产品

据澎湃新闻报道，外交部发言人毛宁周一主持例行记者会。路透社记者提问，根据中国海关的数据，中国暂停向日本出口部分稀土产品4个月。这是否与中日在台湾问题上的争议有关？毛宁表示，具体情况建议你向中方的主管部门了解。我想告诉你的是，中方依法依规禁止对日本军事用户、军事用途出口两用物项，目的是制止日本再军事化和拥核企图。

财政部：4月份全国共销售彩票额同比下降6.4%

据财政部数据，4月份，全国共销售彩票540.73亿元，同比减少36.72亿元，下降6.4%，主要原因是去年同期即开型彩票销量基数较高，以及今年有关体育赛事活动减少导致竞猜型彩票销量下降。其中，福利彩票机构销售179.58亿元，同比减少12.17亿元，下降6.3%；体育彩票机构销售361.16亿元，同比减少24.55亿元，下降6.4%。1-4月累计，全国共销售彩票1980.33亿元，同比减少83.04亿元，下降4.0%。其中，福利彩票机构销售663.60亿元，同比减少40.91亿元，下降5.8%；体育彩票机构销售1316.72亿元，同比减少42.13亿元，下降3.1%。

AI早报 | 上纬新材换帅，“稚晖君”彭志辉接任董事长；宇树科技科创板IPO将于6月1日上会|界面新闻 · 科技

Tue, 26 May 2026 16:49:03 +0800

上纬新材换帅，“稚晖君”彭志辉接任董事长

近日，上纬新材发生工商变更，蔡朝阳卸任法定代表人、董事长，田华接任法定代表人，“稚晖君”彭志辉接任董事长。上纬新材料科技股份有限公司成立于2000年10月，注册资本约4亿人民币，经营范围包括合成材料销售、合成材料制造、专用化学产品销售等，由上海智元恒岳科技合伙企业（有限合伙）、上海致远新创科技设备合伙企业（有限合伙）、许钢生等共同持股。

这一系列变更，标志着自2025年下半年以来，由明星机器人创业公司智元机器人主导的对上纬新材的控制权收购与整合，在人事安排上最终落定。

宇树科技科创板IPO将于6月1日上会

上海证券交易所上市审核委员会定于2026年6月1日召开2026年第31次上市审核委员会审议会议，审议宇树科技股份有限公司。

马斯克宣布Grok V9-Medium完成训练：引入大量Cursor数据，两到三周内发布

马斯克5月25日宣布，拥有1.5万亿（1.5T）参数的Grok基础模型V9-Medium已经完成训练，且评测结果表现良好。据其透露，该模型在补充训练中加入了大量Cursor（AI编程工具）的相关数据，且后续还将引入更多。目前，该模型正在进行微调，并将于几天后启动强化学习，预计在2至3周内面向公众发布。马斯克强调，相比目前正在支撑Grok所有生产线流量的0.5万亿参数的v8-small版本，新模型将迎来重大升级，尤其是在处理复杂的编程任务方面。

全球AI大模型周调用量五连涨，DeepSeek-V4-Flash登顶

据每日经济新闻，根据OpenRouter最新数据测算，上周（5月18日至5月24日）全球AI大模型总调用量为28.9万亿Token，较此前一周增长7.4%，连续五周上涨，大模型调用需求仍在持续释放。其中，上榜的AI大模型中，中国AI大模型周调用量达9.223万亿Token，环比增长19.89%；同期美国AI大模型周调用量为4.93万亿Token，环比增长16.27%。中国大模型周调用量连续四周超过美国并稳居全球首位，中国模型正在更深地进入全球开发者调用体系。

图灵量子首次完成光量子计算全栈国产化适配

据科创板日报，近日，图灵量子宣布完成首个光量子计算软硬件体系的全国产化适配验证。其自研DeepQuantum量子编程框架已实现对海光、摩尔线程、沐曦、壁仞科技等国产GPU及操作系统的深度兼容与性能调优。这标志着图灵量子正式打通了从量子算法开发、国产GPU加速仿真到光量子硬件执行的完整工程闭环。

逐际动力发布全尺寸人形机器人LimX Luna

5月25日，界面新闻获悉，逐际动力LimX Dynamics正式发布全尺寸交互人形机器人LimX Luna，面向商业服务场景，国内零售价29.8万元。

阿里达摩院玄铁9系列处理器正式适配安卓

5月25日，阿里达摩院玄铁团队宣布旗下9系列高性能处理器已完成对Android 16操作系统的适配，并面向战略客户定向发布玄铁安卓平台。

原华为云AI算法创新Lab主任朱森华创业，押注类脑智能与具身模型

据澎湃新闻，具身智能创业公司具脑磐石完成新一轮亿元级融资。本轮融资由产业资本领投，老股东及多家基金复投和跟投，多维资本担任独家财务顾问。公司称，本轮资金将主要用于核心技术研发、团队扩充和场景验证。公司创始人兼CEO朱森华曾任华为云AI算法创新Lab主任，长期从事AI与脑认知交叉研究，在华为期间参与类脑智能、具身智能相关AI架构设计和系统级项目落地。

天机智能完成10亿元融资，高瓴、美团联合领投

5月25日，广东天机智能系统有限公司宣布，其于近日完成10亿元B轮及B+轮融资，投后估值近百亿，跻身独角兽行列。本轮融资由高瓴创投、美团战投联合领投，腾讯、高榕创投、光合创投、纪源资本等联合跟投，高鹄资本担任独家财务顾问。本轮融资将主要用于技术研发、大规模量产，及全球销售网络建设。

似一科技完成种子轮融资，红杉中国、华兴资本参投

5月25日，界面新闻获悉，似一科技宣布完成种子轮融资，本轮投资方为红杉中国、华兴资本。似一科技是一家聚焦AI应用与开发者服务生态的科技公司，但该公司核心产品是AI社区与分发平台观猹。

【财富周刊】5月LPR连续十二个月“按兵不动”，银行理财产品掀“降费潮”|界面新闻

Sun, 24 May 2026 16:49:04 +0800

5月LPR连续十二个月“按兵不动”

5月20日，最新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，1年期LPR维持3.0%，5年期以上LPR维持3.5%，已连续十二个月保持不变。同时，央行宣布5月25日将开展6000亿元MLF操作，保持银行体系流动性充裕。

中小银行再掀“降息潮”

中小银行新一轮存款利率下调近期悄然落地。5月以来，包括多家农商行、民营银行、村镇银行在内的中小银行相继发布公告，对部分存款产品利率进行下调，其中通知存款和定期存款成为调整的主要品种。

展望未来，业内普遍认为存款利率下行趋势仍将延续。中信证券预计，2026年银行业净息差降幅收窄至4个基点左右，为2022年以来首次年度息差降幅在低个位数水平。

光大证券认为，今年净息差将继续“L”型下行，全年预计收窄约15bp至1.36%。资产端重定价压力仍大，负债端存款成本改善是“唯一缓冲垫”；非息收入成为对冲关键。

中金公司称，预计2025年银行息差同比仍收窄10-15bp，利息收入负增长短期难扭转；负债端活期占比高、高成本存款少的银行相对抗压。

多家理财公司集中提前终止理财产品

近期，招银理财、光大理财、华夏理财、宁银理财等多家理财公司密集披露旗下部分产品提前终止公告。

5月12日，招银理财发布公告称，旗下招睿目标盈安盈优选4号固收增强理财计划原预计到期日为2027年2月1日，根据产品说明书相关约定，该产品已达到止盈条件，于2026年5月13日提前终止。同日，华夏理财也发布公告，其固定收益增强型封闭式理财产品163号原定到期日为2028年3月21日，因在止盈观察期内达到约定止盈条件，于2026年5月15日提前终止。此外，光大理财近日公告显示，阳光橙鑫盈打新策略优选目标盈3期(封闭式)理财产品原预计到期日为2026年11月24日，同样因在止盈观察期内达标，于5月8日提前终止。

招银理财结合产品运作及市场形势，计划于2026年5月18日提前终止招睿鑫远生金十四月定开10号增强型固定收益类理财计划；宁银理财旗下的皎月灵活稳利挂钩型封闭式理财196号原定到期日为2027年12月3日，因在2026年3月9日的产品观察日触发敲出条件，遂提前到期。通常，此类结构性产品会预设相关条款，一旦达到约定条件，即可实现约定收益率并提前终止。

银行理财产品掀“降费潮”

近日，理财公司密集发布费率优惠公告。调整对象主要覆盖理财产品的销售服务费与投资管理费，调整后，部分理财产品的部分费率甚至降至0%。

5月20日，建信理财表示拟对两款产品进行费率优惠，具体来看，“嘉鑫（增利）固收类最低持有90天产品第16期”“嘉鑫（稳利）固收类最低持有7天产品第50期”，优惠后的管理费率、销售费率均为0.1%/年。

同日，上银理财公告称，自5月21日起对“添富盈”系列开放式理财产品开展费率优惠，固定投资管理年化费率由0.6%调整至0.01%，销售服务年化费率由0.6%调整至0.15%，浮动投资管理费率收取比例也由50%下调至20%。

招银理财5月14日公告称，拟对招银理财招睿青葵系列两年定开010号固定收益类理财计划给予阶段性费率优惠。固定投资管理年化费率由0.2%降至0%，优惠时间为5月18日至7月7日。此外，民生理财、华夏理财等公司也发布了相关费率优惠公告。

博通咨询首席分析师王蓬博告诉界面新闻：“一方面，银行理财完成净值化转型，打破刚兑后，跟公募基金、券商资管等产品直接对标，竞争压力明显加大；另一方面，投资者对到手收益越来越敏感，高费率难以为继。再加上监管持续引导行业降低居民财富管理成本，银行和理财子只能通过降费来稳住规模、留住客户。”

多家公募调整旗下产品风险等级

近期，光大保德信、永赢、浦银安盛、华夏等多家基金公司旗下产品的风险等级有所变动。拉长时间来看，今年以来，已有超15家公募发布相关公告，涉及风险等级调整的基金数量超过200只。

多只绩优基金主动控制规模

近期，多只年内净值涨幅突破50%的绩优主动权益基金接连启动限购，包括广发远见智选混合、东方人工智能主题混合A、富国创新科技混合A、易方达远见成长混合A等。

权益类基金年内分红总额同比增长超91%

Choice数据显示，今年以来基金累计分红达627.51亿元，分红总次数为2233次。其中，权益类基金（混合型、股票型基金）分红达到322亿元，占分红总额的半数以上，且较去年同期增长超91%。

又有主动权益基金提前结募

近日，华夏基金公告，华夏智胜全景混合提前结束募集。据悉，该基金自5月14日起公开发售，首次募集总规模上限为50亿元，采取“末日比例确认”的方式对上述规模限制进行控制。截至5月14日，该基金募集规模已超过募集总规模上限，末日确认比例约为33.25%。

摩根士丹利新获QFII牌照

近日，证监会正式发布批复，核准摩根士丹利投资管理企业（Morgan Stanley Investment Management Company）合格境外投资者（QFII）资格。据悉，这已是摩根士丹利拥有的第4张QFII牌照。

滨化股份扣非后净利连跌四年，赴港上市加码新赛道能否抗周期？|界面新闻 · 证券

Sat, 23 May 2026 16:49:06 +0800

界面新闻记者 | 郭净净陈慧东

2025年10月首次向港交所主板递表“失效”半年后，滨化股份拿到中国证监会下发的港股IPO“路条”，公司于4月24日重新提交招股书等材料，并获得了港交所受理。

化工行业下行，滨化股份主要产品价格走低，导致公司近年盈利能力趋弱，从2022年至2025年扣非后归母净利润连续大跌，净利润率已跌至1.6%。“公司产品价格及业绩等受多重因素影响，还请投资者理性辩证。”滨化股份相关人士对界面新闻称，公司2026年一季度报告将于本月底披露。

滨化股份近年试图布局氢能、光伏等新能源赛道寻求新的增长可能性，此次IPO募资第一项用途是建设预计2027年底投入运营的滨州源网荷储项目。不过，2025年新业务收入占比极小，后续对公司整体业绩改善效果有待验证。

盈利能力持续走弱

滨化股份于2010年2月在上交所上市，覆盖氯碱化学品、碳三碳四化学品及湿电子化学品三大板块，布局滨城基础化工和电子化学品基地、北海新材料基地、沾化新能源基地。目前，公司主要产品烧碱、环氧丙烷、甲基叔丁基醚（MTBE）、丙烯等产能分别是61万吨、51万吨、74.2万吨、60万吨。

据弗若斯特沙利文，截至2025年底，中国氯碱化学品行业拥有超300家公司，滨化股份的市场份额1.6%。

2025年，滨化股份实现营收同比增长45.06%至148.36亿元，但同期归母净利润仅微增2.75%至2.25亿元，扣非后归母净利润同比下跌49.33%至1.11亿元。

放长时间线来看，从2017年到2025年，滨化股份的营收额从64.65亿元增至148.36亿元。归母净利润从2017年的8.26亿元跌至2025年的2.25亿元。

剥离资产处置、政府补助、套期保值等构成的非经常性损益，滨化股份归母净利润已连续下跌四年，2022年至2025年，分别同比下滑41.07%、70.78%、34.96%、49.33%，其中2025年扣非后归母净利润已降至1.11亿元，是近17年的新低，略高于2008年的0.8亿元。

与此同时，2023年至2025年，滨化股份的毛利率分别为16.7%、6.4%、9.8%%，其净利润率则从5.52%连续下跌至2.1%、1.6%。

对于未来三年增长情况，滨化股份第三期员工持股计划曾给出比较谨慎的业绩考核指标：以2025年为基期，2026年营收增长率不低于5%，或净利润增长率不低于8%；2026-2027年每年营收增长率的平均值不低于7.5%，或每年净利润增长率的平均值不低于12%；2026-2028年每年营收增长率的平均值不低于10%，或每年净利润增长率的平均值不低于16%。

滨化股份也颇“焦虑”。公司表示，持续的低盈利能力可能会对公司现金流产生能力及为资本支出、研发计划、偿债义务提供资金的能力产生重大不利影响；“这可能会限制我们对行业下行、意外市场干扰或监管政策变化的韧性，从而对我们的长期业务发展、财务稳定及股东的投资回报构成重大风险。”

受累化工行业低周期，产品价格是否反弹？

据弗若斯特沙利文报告，2025年，中国氯碱化工行业销售收入3445亿元，2021年至2025年的复合年增长率为-1.7%；预计至2030年可增至4201亿元，复合年增长率4%。其中，2025年，烧碱、环氧氯丙烷及环氧丙烷（氯醇法）的市场份额分别是38.9%、2.5%、1.5%。

“中国化工行业的景气周期通常为五至七年。上一轮周期中，中国化工行业资本支出增速于2021年见顶，而行业规模扩张增速于2023年达至高峰。”按照滨化股份分析，自2022年起，中国化工行业进入21世纪以来的第四轮周期性下行阶段，化工行业供需失衡突出，导致售价下降。

当前，滨化股份近九成收入来自其化学品业务。而公司三大主要产品烧碱、环氧丙烷、甲基叔丁基醚价格均有所下滑。

2023年至2025年，烧碱平均售价从每吨的3131.3元变动为2802.3元、3111.9元；环氧丙烷价格下探，每吨的环氧丙烷（氯醇法）从8272.7元连跌至7735.6元、6708.7元，2025年新增的环氧丙烷（共氧化法）均价更低至6661.7元，两者销量分别是20.98万吨、30.03万吨；甲基叔丁基醚售价从2024年的4821.8元跌至2025年的4655.1元。

随着中国反内卷政策的推出，氯碱化学品行业的落后产能正加速淘汰。“下游需求趋于稳定，供需逐步重新平衡，带动氯碱化学品行业产品价格整体上扬。”滨化股份认为，在氧化铝等下游行业需求增长等带动下，滨化股份烧碱2025年的平均售价上涨11%；同时，随着多家行业参与者减产，推动市场供需趋向平衡，环氧丙烷的价格预计2026年逐步回升。

但进入2026年，滨化股份上述产品价格走势仍出现不小波动。

据公开披露数据，滨化股份4月27日的工业级液碱（32%）报价650元/吨，较2025年底的740元跌了12.16%；同时，其4月24日给出的工业级片碱（98.5%）、食品级片碱（98.5%）的售价分别是3000元/吨、3250元/吨，均低于今年1月4日给出的3100元、3400元；此外，公司4月24日的工业级粒（99%）报价是3500元，低于去年年底的3550元。

“目前液碱价格仍在下行中，需求不温不火，下游和贸易商接货平淡。”卓创资讯烧碱分析师周超接受界面新闻采访表示，下游氧化铝液碱库存较多，卸货情况一般，氯碱企业仍高负荷运行，供应充足，供需矛盾下，氯碱企业出货一般，库存压力较大；“后续本月底至5月上半月供需矛盾或仍较明显，部分地区月度氧化铝采购价格或下调，利空市场价格，市场价格或仍有下降。”

周超对界面新闻记者指出，“氯碱企业库存或随着降价出货而逐步减少，5月中下旬氯碱装置检修增多，加之下游和贸易商低价接货积极性预计提升，5月下半月价格或有所反弹。”

图片：滨化股份微信“滨化营销咨询”

相对来看，滨化股份另一主要产品环氧丙烷今年以来价格增长明显。公司4月27日给出该产品报价10900元/吨，较去年底的7800元涨了39.74%；环氧氯丙烷最新报价是13300元/吨，较1月4日的11600元增长14.66%；其于4月24日的氯丙烯报价是11400元/吨，较去年底的8800元上涨了29.55%。

“环氧丙烷1-2月份价格维持相对高位运行，但整体震幅有限。3月份开始，环氧丙烷价格宽幅走高，中东地区局势再起波澜，叠加我国作为中东地区原油、丙烷、甲醇主要进口国，相关原料受地缘溢价及市场供应预期缩减支撑，价格重心持续走高，上游成本压力不断传导，支撑环氧丙烷及其下游化工品价格重心联动上移。”卓创资讯环氧丙烷分析师冯娜接受界面新闻记者采访表示。

冯娜进一步对界面新闻分析，“当前市场生产企业整体库位偏低，供应端库位呈现持续收紧态势，为环氧丙烷价格提供了强有力的底部支撑，市场挺价意愿明显增强。且主力下游产品聚醚多元醇在出口取消退税政策影响下，终端市场需求出现明显回升，下游企业采购积极性提升，市场交投氛围活跃，为环氧丙烷价格上涨提供了需求端支撑，在供需双重利好因素推动下，国内环氧丙烷市场小幅走高。”

转型新赛道能否抗周期？

为摆脱化工行业周期影响，滨化股份试图开拓新业务，甚至转型氢能、风光储能等新行业赛道。

首先是扩展新产品，多个细分产品的周期性波动影响可互相抵消。滨化股份近年重点打造了品碳三碳四化学品新板块。该板块的丙烷脱氢装置于2023年6月进入试生产阶段，并于2023年底正式投产。到2025年环氧丙烷及MTBE装置（PO/MTBE装置）投产后，公司来自MTBE的收入从2024年的2513.1万元飙升至36.16亿元，占总收入比重的24.4%；环氧丙烷（共氧化法）于2025年带来20亿元收入，占比13.5%。

据生意社数据，甲基叔丁基醚价格从年初的4850元/吨左右涨至3月上旬的超8000元，但此后波动下跌。同花顺数据显示，4月24日甲基叔丁基醚现货价格报6280元/吨，最近一个月累计下跌1440元/吨，跌幅18.65%。

“截止到2026年4月份，国内MTBE价格整体表现出先涨后跌的走势。综合来看2026年国内MTBE价格走势预计仍会以高波动走势为主，不过在成本支撑下预计年均价高于2025年。”卓创资讯MTBE分析师任婷婷接受界面新闻采访表示，由于中东地区是国内进口液化气的主要来源国，原料成本的上涨预期在3月推动国内MTBE价格出现一波明显上涨的趋势；但是进入4月份之后，消息面的影响逐渐减弱，国内MTBE价格转向跌势。

任婷婷认为，目前国内MTBE整体还是处在供过于求的状态，而且年内仍有多套新建MTBE装置计划投产，会进一步加剧供过于求的态势。

另据招股书，滨化股份计划持续加大研发投入，加码合成生物与生物基材料、新能源与低碳技术、全氯乙烯及第四代制冷剂全氯乙烯(R1234yf)以及高附加值化学品。

滨化股份更试图跨出化工行业，陆续拓展氢能、风光储能等新赛道：2019年，公司布局氢能产业，建成国内第一套氢气净化充装示范装置；2024年转向新能源产业，并在2025年10月宣布投资14.21亿元建设北海滨华新材料源网荷储一体化项目。

据介绍，上述源网荷储一体化项目包括160MW风电、100MW光伏电站，130MW/260MWh储能装置以及110kV升压站（包含智慧能源综合调度管控中心等）；项目投资回收期为12.06年（所得税后），项目投资财务内部收益率7.47%，投产后预计年均净利润5035.47万元。

滨化股份也计划扩张海外市场，预期MTBE主要聚焦东南亚及中东市场、烧碱主要聚焦非洲市场。公司正筹划出资8.45亿元投建埃及氯碱化学品生产基地，建设年产6万吨(tpa)离子交换膜法(IEM)烧碱装置，预计2026年上半年开始施工建设，试运行预计于2027年底前开始。2023年至2025年，公司来自香港及海外的收入占比为5.4%、3.4%、10.3%。

这一背景下，滨化股份近三年资金压力陡增，其杠杆比率从66.2%增至82.5%、76.5%，资本开支分别是24.03亿元、20.19亿元、8.29亿元，总负债从67.87亿元增至107.61亿元、126.14亿元，其中短期借款从16.16亿元变动为31.89亿元、29.77亿元。截至2025年底，公司货币资金约为26.14亿元，于2026年2月申请注册发行10亿元的科技创新债券。

商业头条No.115｜养只“龙虾”好开工|界面新闻 · 科技

Fri, 22 May 2026 16:49:02 +0800

界面新闻记者 | 程璐王蔷金晶
界面新闻编辑 | 文姝琪

奥地利开发者Peter Steinberger敲下第一行代码的时候，或许没有料到过，几个月后，他的“周末项目”会席卷全球科技行业。

2025年11月的某个周末，Steinberger做了一个能帮他回消息、管日程的小工具。

他将这个开源AI Agent上传到GitHub，取名Clawdbot（后改名为OpenClaw），名字来自Claude和claw的组合，形象是一只红色的龙虾。

四个月后，这只龙虾成为GitHub历史上增长最快的开源项目。

3月6日上午，深圳腾讯大厦北广场排起蛇形长龙，队伍蜿蜒成三列，占满了广场的一角。

活动开始一小时后，数百个预约号码就全部发完。腾讯云团队拉起了近10张长桌，接待这支庞大的装机队伍。上至专业开发者，下至完全不懂技术的小白用户，这些人都在等着工程师帮装“龙虾”。

图源：腾讯云官方公众号

这些场景在网络上迅速流传，有人称其为现代版赛博朋克行为艺术。当晚，OpenClaw创始人在X上转发了现场照片，配了一句话：“OpenClaw在中国的采用程度达到了另一个层次。”

AI圈的大事件，似乎总是围绕着春节前后展开。2026年的第一热点，毫无疑问就是这只不同寻常的“龙虾”。

这个名为OpenClaw的开源AI Agent，被不少用户视为“7×24小时工作的AI员工”。抓取数据、分析信息、生成内容——一整套工作流程，它都能够自动化完成。社交媒体与相关社区上，养一只“虾”就能实现自动工作、开创一人公司，实现日入斗金的叙事屡见不鲜。

“卖铲人”赚到第一桶金

在这些尝试通过“养虾”实现“淘金”的人之前，率先赚到第一桶金的人，反而是“卖铲人”们。

二月以来，社交媒体与二手交易平台上，OpenClaw上门部署的生意正悄然走红。

打开闲鱼、小红书，搜索“OpenClaw代部署”的帖子随处可见。界面新闻记者看到，安装服务的具体价格不一，远程报价大多在100-200元之间，而本地上门部署的价格基本在400-500元之间。

看似高昂的价格，并没有阻碍“养虾人”的热情。

界面新闻了解到，仅以二手交易平台闲鱼3月5日的相关数据来看，OpenClaw相关商品服务日交易量环比增长150%，咨询量也环比增长超120%。

二手平台上的安装龙虾生意

“几乎每天都会有十几个用户来咨询具体情况。”从事相关服务的小彭表示，他每个周末能接上三、四单上门部署的服务。

不到一个月的时间，不少代部署的兼职者已经赚到了数万元。

OpenClaw代部署之所以成为一门生意，很大程度上源于其较高的技术门槛。尽管网络上已经出现大量入门教程，但对于不熟悉计算机环境配置的普通用户而言，从零开始搭建运行环境、配置插件仍然无从下手。“大家都愿意花钱买个方便。”小彭说。

这些副业卖家们往往都有另一层身份：某某互联网公司的在职程序员，这也让OpenClaw代安装在某种程度上成为一门炙手可热的程序员副业。

至于谁在买单？不仅有确实需求的企业用户、自媒体博主，也有不少科技爱好者，甚至还有害怕孩子输在起跑线上的家长。

小彭服务的一些企业用户，主要是想用OpenClaw协助做量化分析和方案设计，包括股票分析这类工作。除了基础安装，还需要他给出更适配企业需求的定制化方案。而做自媒体的用户核心需求是整理素材和生成视频，OpenClaw成了他们的协作助理。但最让小彭印象深刻的，是一位焦虑的初一学生家长。

“他看到孩子同学已经在用OpenClaw做小项目、做游戏，但自己连这是什么都不知道，非常焦虑孩子会输。”这位家长最后不仅买了部署服务，还让小彭专门给他讲解了原理和使用方式。“就像我们这一代人担心赶不上互联网红利一样，家长也担心孩子会错过AI时代。”

不过，OpenClaw不是国内第一个在二手交易平台催生出产业链的AI产品。从ChatGPT到Sora，从DeepSeek到Manus，剧本都似曾相识。

去年Manus刚发布时，一码难求的邀请码甚至被炒到过10万元；DeepSeek爆火之后，也有人仅靠课程就入账几十万。

不同课程背后活跃的经常是同一批人——他们的套路已经流水线化，新技术产品问世后，制造焦虑，再利用信息差，上架付费内容，最后在热度消退前完成收割。

这一次风口换成了OpenClaw。对于代部署的用户，一旦系统出现问题，后续的维护和调试也可能成为新的麻烦，有程序员调侃，未来围绕OpenClaw的“产业链”或许还会继续延伸——除了代安装，故障排查和维护也可能成为新的付费热点。

多数程序员提到，这样的机会窗口不会持续太久。“也许下个月热度过去，代部署的需求就会明显下降。”一位兼职程序员告诉界面新闻，“AI产品的热度往往来得快、去得也快。”

龙虾爆火

龙虾爆火的过程像坐火箭般出人意料。

项目刚上线的时候，Clawdbot还不温不火。转折点发生在2026年1月24日，Clawdbot登上Hacker News首页，然后热度开始垂直飙升。72小时内，GitHub星标数从不足一万涨到六万，一周后突破十八万。

为什么是OpenClaw爆了？这个问题在技术圈被反复讨论。一个共识是，它踩中了AI应用从对话到执行的关键转折点。

“AI Agent终于从少数垂类（如辅助编程）走向通用，这意味着比之前广阔得多的AI落地场景和商业机会。”阶跃星辰CTO朱亦博向界面新闻评价道。

之前的AI产品，无论是ChatGPT还是Claude，核心能力是理解和生成，用户问一句，模型答一段。但OpenClaw把AI变成了能做事的代理，“今天你说完任务之后，龙虾会自己去写代码、执行、拿结果、做分析，最后直接给你结果，他可以不休息，干一晚上，甚至记忆本地化，不管你什么时候跟他聊天，他都会记得。”资深开发者张博说。

这种能力的跨越，直接点燃了开发者的创造热情，让开发者们看到了AI落地的想象空间。

朱亦博做了一个类比，相当于过去的内容生态都是OGC、PGC，而现在有了UGC。这就会催生新的和之前不一样的机会，乃至新的生态。

到3月初，OpenClaw在GitHub上的星标数来到二十四万，成为GitHub史上星标最多的非聚合类软件项目。对比其他爆款项目，Llama系列模型花了八个月突破二十万。OpenClaw只用了不到五个月，而且中间还经历了两次更名，但热度不降反升。

数据整理：王蔷制图：何苗

尽管OpenClaw正在进入更多普通用户的视野，但技术便利背后也隐藏着新的风险。

首先是权限与隐私安全。作为能自主执行任务的AI Agent，OpenClaw需要用户提供极高权限来调动本地资源。这意味着设备里的敏感信息在它面前近乎透明。一旦配置不当或遭到恶意利用，误删文件、泄露数据都可能发生。

“我部署的第一个版本是在主力机上，但它要求我全盘的权限，我就没再继续了。后面单独找了一台电脑去部署。”张博告诉界面新闻，“龙虾会在本地开很多服务，这些服务都暴露在互联网上。你下一个扫描工具，就能发现公域网络上很多龙虾暴露的端口。如果你没什么网络安全经验，你的电脑基本就是在网上‘裸奔’。”

事实上，自从OpenClaw破圈传播，围绕其产生的安全争议一直未曾间断。

2026年3月初，一个名为OpenClaw Exposure Watchboard的监控页面列出了超过二十二万个暴露在公网的实例。工信部网络安全威胁和漏洞信息共享平台也发布预警，指出部分实例在默认或不当配置下存在较高安全风险。

除了安全，成本问题同样现实。OpenClaw本身开源免费，但运行需要持续调用大语言模型、维持服务器运行。普通用户每月成本可能在几十块钱，复杂自动化场景可能达到数百美元甚至更高。这些都是代部署者们不会主动向小白用户提及的信息。

不过，业内人士认为，这些问题和风险更像是OpenClaw热潮下的“阶段性烦恼”。

观望还是入局？

热度之下，众多原本观望的非技术从业者也开始认真思考OpenClaw的应用可能性。

向承是成都一家头部第三方支付服务公司的创始人。3月6日，他特意托朋友去腾讯大厦现场看看。朋友传回的视频里，人群熙攘，一块立牌上写着“排到这里需要60分钟”。朋友到得晚，连号都没拿到。

“我们想尝试把它结合业务做起来，”向承告诉界面新闻。客服、销售有大量重复性沟通，他希望AI能优化销售话术，甚至与企业微信打通，让AI直接跟进客户。

在他看来，OpenClaw最大的不同是操作门槛降低了。

“之前用其他AI，它会告诉你步骤，但不懂代码就很难操作。现在不需要专业技术就能弄。”他坦言，以前很多想法有概念但不知道怎么落地，“也许有了这个‘龙虾’，就知道怎么做了。”

不过接下来的难题，是如何让员工真正接受并融入业务流程。“得让他们认识到这个东西的重要性，然后自己去推动。”

一位影视行业从业者告诉界面新闻，此前他使用AI工具多为片段式辅助，比如生成脚本、剪辑素材。最近OpenClaw热度上升，他看到不少行业测评，有人用它做数字演示方案和短剧输出。他现在更想琢磨的是如何系统化、规范化地生产，甚至实现批量运作。

企业内部也怀揣着现实的困惑：部署完OpenClaw之后，下一步该怎么应用，许多企业管理者还没想清楚。一位外贸行业从业者向界面新闻表达了类似的困惑，但转念他又觉得，“得先跟上潮流，才敢想后面的事。”

OpenClaw发布后，悲观情绪在SaaS行业内蔓延，市场上甚至出现了“SaaS Apocalypse”（SaaS软件末日）的声音。当用户可以在自己的服务器上跑AI助手，通过API调用模型，通过技能实现各种功能时，传统的软件订阅模式受到挑战。

据知名研究和咨询公司forrester统计，2026年2月第一周，美国软件股市值蒸发超过1万亿美元。SaaS软件维格表vika创始人陈霈霖认为，中国SaaS行业并未跑通类似于美国的商业模式，而AI将极有可能进一步压缩套装软件的市场。更进一步，他认为未来的SaaS公司或许不再以服务企业为核心，而是转向服务AI，给AI“做房子”。

积极拥抱AI、探索与AI的协同合作，或许是未来SaaS厂商们的一条可行路径。

赛道与机会

围绕OpenClaw形成的商业生态同样惊人。有人看到机会，快速入场，分食蛋糕。

首先，基础设施层拿走了最大的一块蛋糕。几乎在1月底的同一时间，国内几大云厂商都紧急上线了OpenClaw一键部署服务。厂商们意识到，这可能是又一次基础设施层的机会。

一个24小时运行的AI助手，意味着稳定的算力消耗和持续的云服务消费。尽管当前各家的部署方案都很便宜，但后续规模效应明显，当前最要紧的是锁定第一批用户，形成使用习惯和生态绑定。

于是很快，云厂商的竞争就延伸到价格战。

阿里云推出首月7.9元起的Coding Plan Lite基础套餐，腾讯云、百度千帆的Lite套餐同样定价7.9元起，火山引擎定价9.9元，战火甚至还延伸到线下、直播里。

界面新闻从腾讯云方面获悉，尽管线下活动反响不错，但其认为能触达的人群始终有限。他们希望将大模型的部署门槛降低，同时带动云计算方面的业务。

中国模型厂商同样迎来了算力红利。“我们和很多其它模型公司一样，在过去一个月也经历了模型Token消耗的爆发式增长，而且现在还没停下。”阶跃星辰CTO朱亦博告诉界面新闻。

另一家模型厂商员工表示，相关产品上线以后用户激增，给产品和资源都带来一些压力，现在公司内部正在加班加点修复。

全球最大的AI模型API聚合平台OpenRouter数据显示，近日，阶跃星辰的Step3.5 Flash模型调用量在OpenClaw上已经持续三日攀升至全球第一。2026年3月以来，Kimi K2.5、Step3.5 Flash和MiniMax M2.5的调用量分列全球前三，“国产龙虾三剑客”你追我赶，单家月消耗Token量达到数万亿级别。

OpenRouter最新数据，国产模型厂商占据Top 3席位

成本更低的Token是中国开源模型的优势，中国模型调用量在这轮流量狂欢中，第一次反超了美国，并在全球开发者市场中的认可度快速提升。

一位大模型从业者提到，今天用户开始为Token投票，他们不再在意模型是哪个公司的，只要你聪明且便宜，大家就愿意使用。

目前，模型厂商的收入已经迎来快速增长。Kimi K2.5发布不到一个月，近20天累计收入已超过2025年全年总收入。今年2月份，MiniMax ARR（年度经常性收入）已突破1.5亿美元。

作为一家模型厂商的立场，阶跃星辰接下来想做的是帮助普通用户用好OpenClaw，“让更多非技术背景的人也能来体验Agent时代，体验原汁原味的OpenClaw。先把蛋糕做大，再谈分蛋糕。”朱亦博告诉界面新闻。

除此之外，OpenClaw的本土化同类产品层出不穷，围绕龙虾的各种软件、AI社区都在快速蓬勃发展。甚至小米也把手机的系统能力封装其中，交出了移动端的Agent Xiaomi miclaw。

数据整理：王蔷制图：何苗

不过，这是一个真实的赛道吗？

“大家都在做这个事情，相当于有个AI海啸在后面追你。你不做就只能等死，但你做了也不一定活。”创业者、AI架构师王泽宇向界面新闻如此评价。

关于未来的判断，业内观点趋同于谨慎乐观。

九合创投创始人王啸认为，OpenClaw开启了新时代，类似当年安卓被Google收购，历史总在不断重复中螺旋上升。如果以后每个人都有自己的Agent，可以解决特定领域的问题。

MiniMax研发负责人缪宇航的看法偏向技术演进。他表示，随着模型厂商不断降低推理成本、优化交互体验，高阶能力将很快让普通用户低门槛地享受到AI队友带来的生产力革命。

朱亦博每天思考的是，怎样的模型才是最适合OpenClaw这样通用Agent的模型，他认为今天的模型还有很大的改进空间，未来还有更多变化和机会。

唯一确定的是，这场爆发拓宽了开发者对AI应用的想象边界。OpenClaw刚刚证明了它的吸引力，接下来要证明的，是它持续存活的能力。

【出海头条】中国整车企业全球搜罗闲置产能|界面新闻 · 汽车

Thu, 21 May 2026 16:49:03 +0800

界面新闻记者 | 王臻
界面新闻编辑 | 周姝祺

全球跨国汽车企业过去建立起来的制造网络，正在成为中国整车企业新一轮出海的入口。

5月20日，斯泰兰蒂斯集团发布声明称，正与东风集团探讨，在其法国雷恩工厂本地化生产东风集团新能源车型的可能性。

就在上周，零跑汽车高级副总裁李腾飞在今年一季度财报电话会议上透露，斯泰兰蒂斯集团位于西班牙马德里的工厂，“非常有可能”出售给双方共同设立的海外合资公司零跑国际，双方正在积极评估。

按照李腾飞的说法，零跑汽车希望依托零跑国际，通过收购工厂在欧洲快速形成产业基地和生产能力，为后续产品导入欧洲生产做准备。

另据多家媒体报道称，近期，比亚迪正在与斯泰兰蒂斯集团等欧洲汽车公司讨论接管其在欧洲闲置工厂的可能性；吉利拟收购福特位于西班牙瓦伦西亚阿尔穆萨费斯工厂的部分装配产线。此外，小鹏也被曝出将与大众及其他汽车公司讨论收购其欧洲工厂。

这些交易和讨论指向一种趋势，接手或者利用跨国汽车公司的闲置产能，正在成为中国整车企业海外本地化的新选项。

过去数十年，欧美、日韩汽车企业围绕全球化建立起庞大的海外制造体系，在欧洲、中南美洲、亚洲以及非洲等市场建厂，服务当地和区域市场。然而，对部分跨国汽车企业而言，燃油车时代建立起来的全球制造网络，正在电动化转型中变得沉重。

区域需求变化、产能利用率下降、产品切换成本上升，以及欧洲等成熟市场长期存在的用工和合规成本，促使这些闲置产能，从全球化资产变成需要处理盘活或寻找合作方的待处置资源。

研究咨询机构高德纳在一份预测中提到，欧美部分汽车工厂长期面临产能过剩问题，低利用率汽车工厂可能会关闭，或被出售给其他企业。该机构认为，美国和欧盟对中国电动车提高进口关税，可能推动中国汽车企业在欧洲或相关自由贸易伙伴市场加速布局生产。

中国整车企业出海方式正在发生变化。界面新闻制图：何苗

这些散落全球的旧工厂成为了被重新定价的资产。跨国汽车公司需要将利用率不足的产能需要重新配置，而正在全球加速扩张的中国整车企业，急需更快地获得海外制造能力。

2023年，中国汽车出口491万辆，首次超过日本成为全球第一大汽车出口国。在本土市场竞争加剧，利润空间被压缩的背景下，海外市场成为中国汽车制造商寻找新增量的重要方向。

但出口规模越大，单纯依靠整车外销的边界也越清晰。关税、当地法律法规要求以及供应链配套问题，都要求中国汽车公司企业在当地建立更加完整的本地化生产能力。

欧洲市场的压力最为直接。欧盟已经对中国制造电动车加征反补贴关税，也在讨论将电动车补贴、公共采购与本地组装和零部件本地化比例挂钩。斯泰兰蒂斯与东风集团探讨本地化生产，核心目的之一正是满足欧洲法规及“欧洲制造”的框架要求。

接手既有产能首先买到的是时间。麦肯锡全球资深董事合伙人、中国区汽车咨询业务负责人管鸣宇接受界面新闻采访表示，相比新建工厂，接手既有产能在速度上可能更快，也可能沿用原有工厂的部分供应链，从而相对更快地建立本地生产制造能力。

这种速度优势，最直观体现是建设周期的缩短。自建工厂往往要经历选址、审批、厂房建设、设备导入、招工培训、试生产以及产能爬坡等环节，通常需要3到5年。接手现有工厂不能让这些环节全部消失，但可以压缩从零开始建设的时间。

长城汽车接手通用泰国罗勇工厂是一个典型案例。2020年2月，通用宣布将在当年底退出泰国市场，并与长城汽车达成协议，出售其泰国罗勇整车装配和动力总成设施。2021年6月，长城汽车即完成罗勇工厂改造，下线首款泰国产新能源车哈弗H6 HEV，并在当月推向泰国市场。

罗勇工厂的快速投产，让长城较早完成在泰国市场的车型导入和用户积累，以及获得面向东盟市场的生产支点。据长城官方披露，截至2022年底，哈弗H6 HEV曾在泰国C级SUV市场连续15个月保持销量领先。

接手旧产能的另一层价值，是降低重复建设。吉利控股集团董事长李书福在一场公开论坛上表示，世界汽车工业存在“严重产能过剩”。吉利不再建设新的汽车工厂，也不再扩大现有工厂产能，而是要充分利用全球过剩产能，展开合作和资源重组。

要注意的是，接手跨国企业闲置产能的交易也暗藏风险。艾睿铂大中华区汽车及工业品咨询业务合伙人章一超向界面新闻表示，收购旧产能省下的是建设期，但工厂改造仍需要时间。此外，中国整车企业可能容易低估当地工会和环保条款等不确定因素。

比亚迪巴西项目就表明，接手闲置产能并不等于“拎包入住”。比亚迪此前收购福特此前关闭的巴伊亚州卡马萨里工厂，原本希望利用当地既有汽车工业资产，重建新能源车生产基地。但项目推进过程中，建设工地曾卷入劳工争议，并受到当地监管部门调查。

这起事件最终影响了比亚迪巴西工厂的进度和投产节奏。公开资料显示，巴伊亚州劳工部门曾表示，比亚迪巴西工厂预计到2026年年底才能全面投入运营。

审批风险同样可能影响交易落地。长城曾在2020年与通用汽车达成协议，计划收购通用印度塔里冈工厂，但该交易最终未能完成。公开报道显示，长城方面后续表示，相关协议在2022年6月30日到期，双方未能在期限内获得印度政府相关监管部门的审批，决定终止交易。

中国整车企业全球产能分布图。界面新闻制图：何苗

区域差异也会影响中国整车企业接手闲置产能的难度。管鸣宇对界面新闻表示，相比欧洲，东南亚、中东以及非洲等“全球南方”市场，对中国整车企业友好程度相对更高。

这类市场并非没有法规和用工要求，但多数市场本土汽车品牌和完整产业链能力相对薄弱，仍处在吸引投资、补齐制造能力和推动产业升级的阶段。中国汽车公司通过接手空闲产能或导入新产能，更容易被视为带来就业、税收、供应链和技术升级的增量机会。

欧洲等成熟市场的约束性会更强。这里已有成熟汽车工业和本土产业利益格局，跨国公司遗留的旧工厂往往与工会、环保责任、就业承诺、供应链本地化和产业政策绑定在一起。

对中国整车企业而言，接手一座欧洲工厂并不只是获得“欧洲制造”的身份，还要在当地既有规则中重新安排用工、改造产线、匹配供应链，并证明这笔交易能服务当地产业和就业目标。

整体来看，接手现有产能不会取代自建工厂。章一超对界面新闻表示，中国整车企业仍更偏向自建新厂。其好处是更能贯彻企业自身的制造理念、供应链体系和质量标准。对于资金相对充沛、产品上市时间并不算紧迫的企业来说，自建虽然周期更长，但控制力更强。

界面新闻根据公开资料梳理，比亚迪在泰国、匈牙利、土耳其等地已推进的整车工厂，明确项目至少4座，而接手旧产能的明确案例则是巴西卡马萨里工厂。

中国整车企业海外产能获取路径。界面新闻制图：何苗

值得注意的是，全球汽车产能流动的背后，是汽车产业话语权的变化。

过去数十年，欧美日跨国汽车公司掌握全球汽车工业的主导权。它们决定技术路线，配置全球产能，输出品牌、平台和制造体系。中国汽车企业更多承担本土市场、合资制造和成本承接角色。

但是，在智能电动汽车发展的趋势下，这套分工开始松动。电池、电驱、电子电气架构以及智能化软件等能力成为行业竞争的胜负手。中国汽车企业依靠庞大的本土市场、激烈的价格竞争、完整的电动汽车供应链，以及对技术趋势的快速响应，走在了全球汽车产业创新的前沿。

它们已经不再只是全球汽车产业的追随者和承接者，而是开始参与存量产能的重组，影响跨国汽车集团的资产配置，并把中国新能源车的成本、速度和供应链能力带入海外市场。

这种话语权转变还没有完全固化。海外工厂能否稳定运营，本地供应链能否建立，品牌认知能否形成，仍将决定中国汽车企业能否把阶段性优势转化为长期全球竞争力。但产能开始围绕中国汽车公司重新流动，已经部分说明全球汽车产业的主动权不再只掌握在传统汽车巨头手中。

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